基於農產品期貨的PCI: 小麥和育肥用牛

今日我們為您介紹交易平臺NetTradeX中另一個綜合工具。我們從"商品（Commodities）"選出交易工具。選擇兩個農產品期貨：育肥用牛和小麥。建立Wheat/F-cattle的PCI工具。基礎資產為小麥，報價資產為育肥用牛。我們看一下兩個產品的供求走勢。

小麥 (Wheat)

根據糧農組織(FAO)的預測，2013/14全球穀物需求與2012/13相比增長9200萬噸（4%）至24.15億萬噸。主要的增長是粗糧的增長。其需求增長520萬噸（8%）達到7.08億噸。穀物的需求為10.94億萬噸。比上一個年度高出1.7%。主要的上漲還是大米的增長。小麥的需求基本沒有改變。

來源: FAO數據

正如從圖中看出，得益於產量的提高和現代化農業技術，世界小麥產量一直穩步增長。自從60年代初它已經增加了3.5倍。該作物的種植面積在1981年達到最大值，此後逐漸下降。在過去的五年中，小麥產量的增加停滯在700萬噸，略低於全球穀物產量的三分之一。我們認為比第三的糧食總產量在世界上略顯不足。在我們看來，這是由於小麥消費量每年約80kg每人發達國家的穩定。

根據FAO的預期，全球穀物交易量2013/14年度環比上漲1200萬噸（4%）。這可能是因為歐盟和加拿大擴大了進口。全球小麥交易量下降2.6%，達到1.435億噸。符合我們的預期，全球穀物飼料交易量增長5.5%，達到1.395億噸。是歷史的最高值。

我們認為，小麥飼料比例的提高將會提高牛肉的供應。

全球小麥出口量的增長，現金形式會明顯快於實物。這是因為價格上漲。

美國農業部在至2023年的預期報告中，認為2014/15至2023/24季節小麥全球交易量增加19%（2800萬噸），達到1.775億噸。主要消費者為非洲和東南亞，近東，遠東和巴基斯坦。主要的出口國（60%）為美國，加拿大，澳大利亞和阿根廷。注意在近10年來，USDA沒有預期小麥的價格明顯下降。

經合組織（OECD）與糧農組織合作，提出了2013-2022年的農業預測。預計到2022年全球小麥產量增加12.5％至7.845億噸。交易量增長11.4％。經合組織 - 糧農組織預測， 2022年全球小麥價格比2013年下降9％。

在這裡我們想提請您注意，當使用PCI時不一定嚴格預期資產的未來價格。瞭解兩種資產資產的趨勢足以。市場的一般運動不是那麼重要。基於小麥的長期調查，我們得出結論，未來的需求是穩定的。沒有預期全球小麥的產量大增。談到今年的主要趨勢，我們注意到，由於極度寒冷的冬天，在美國預計冬小麥產量下降高達30 ％（對選定的品種）。這可能會導致明顯的價格上漲。

育肥用牛 (F-cattle)

今年，世界上能生產約6700萬噸牛肉。世界牛肉產量明顯劣於小麥的生長。從60年代初它只是增加了2.3倍。我們認為，這是由於美國1961年至2013年增長只有50％左右。大部分牧場根據種植作物用於生產生物燃料重新定位。因此，在去年開始美國為8930萬頭肉牛。是自1952年以來的最低值。

世界主要牛肉生產和出口國是加拿大，澳大利亞，巴西，墨西哥和阿根廷。主要的消費者和進口國 - 中國，日本，韓國等發展中國家。我們注意到，最近美國，日本和中國已經降低了對牛肉的進口限制。這可以促使了歐盟和澳大利亞農民盈利的增加。美國是世界上最大的牛肉生產商之一。儘管如此，該國一直是一個淨進口國。

正如從圖中可以看出，世界出口量實物形式遠遠落後於貨幣形式。如小麥，這是因為價格上漲引起的。自上世紀的60年代小麥出口的價格形式以增加了18.5倍，牛肉 - 15倍。以實物計算，小麥的出口增長了3.9倍，牛肉的 - 只有50 ％。我們相信，在最近幾年肉價上漲太快，不排除向下調整。根據經合組織-糧農組織預測， 2022年世界牛肉的出口和產量將增加14％。這高於小麥的相關資料。

讓我們比較小麥和牛肉的消費量。作為發達國家的例子，我們選取了北美。小麥的消費高峰出現在1995年，達到95千克/年。從那時相比，此時已經減少了14 ％。北美小麥的消費占全球的23.6％。北美的牛肉消耗比平均水準高出近4倍。我們認為，由於發展中國家的需求，牛肉消費量有望增長，但現在受到高成本的阻礙。此外，北美情況也不是那麼好。預期因為牛肉價格的上漲，在2014年全年消費可能下降到上世紀70年代的水準。我們不排除它可能會引起美國人的不滿，導致牛肉價格下降。在美國，美國連鎖速食麥當勞2013年12月銷售環比縮小1.4%，是自2008年以來首次下降。

小麥的價格上漲可能是因為其被大量用畜牧和家禽的飼料。但是一頭母牛在育肥期每天需要4-6千克的飼料。並且需要考慮到超過60%的飼料產量為玉米。因為當用於公牛育肥時玉米的價格比小麥便宜三分之一。然而飼料的比例中20%-45%為牛的營養能量。在奶牛和小牛的飼料中，小麥的比例可以高達30%。俄羅斯和其他的不種植玉米的國家，小麥的比例可以達到40%。

在最近的時間裡，牛肉的價格大幅上漲，而小麥的價格下降。我們認為這將促使農民增大小麥在飼料中的比例。之後飼料的就會增大，而肉的價格下跌。