2025 年铜价为何上涨

铜价再次上涨。2025 年初，我们看到铜价接近每磅 4.70 美元。与 2023 年中期的低点相比，这是一个巨大的飞跃。

世界对铜的需求超过现有水平

价格上涨的最大原因是全球对铜的需求超过了现有水平。

由于向电动汽车、可再生能源和电网升级的转变，需求正在快速增长。所有这些都严重依赖铜，但供应根本跟不上。

矿业公司无法快速开设新项目。

• 获得许可需要数年时间。
• 环保规定更加严格。
• 一些大型矿山要么放缓了开采速度，要么完全关闭。

铜的供需缺口是市场供应紧张、价格上涨的主要原因。

矿山关闭使情况变得更糟

大型铜矿出现了一些重大中断。

最受关注的是巴拿马铜矿的关闭。Cobre Panamá 是世界上最大的铜矿之一，在巴拿马最高法院裁定其经营合同违宪后被迫关闭。约 30 万吨铜因此退出市场。

在另一个产铜国赞比亚，一个中资矿山的有毒物质泄漏造成了严重的环境破坏。现在有压力要求进行更严格的监督--这也可能导致其他矿区的延期或关闭。

交易商在美国加征关税前匆忙买入

铜价今年飙升的另一个原因是政治因素。

2025 年初，美国暗示将对从中国进口的铜征收新关税。因此，交易商急于在关税之前买入，以便在价格进一步上涨或贸易变得复杂之前锁定供应。

结果，3 月份美国铜进口量猛增，需求增加，价格承压。但这种购买行为是不可持续的。如果企业现在库存过多，今年下半年的需求就会放缓。

导致铜价下跌的原因

中国的铜购买量不及预期（中国是全球最大的铜买家），因此当中国需求放缓时，整个市场都会感受到。

目前，多个迹象表明中国对铜的需求减弱：

• 中国的房地产行业仍然面临压力，这影响了与建筑相关的铜使用量。
• 工业增长正在放缓。
• 中国政府的刺激政策还不足以改变这一趋势。

如果这种情况持续下去，全球铜需求可能会比预期的要弱，从而给铜价带来下行压力。

投资者对铜失去兴趣

去年，许多对冲基金和大型投资者将资金投入铜市，押注长期需求增长。这帮助推高了铜价。

但今年，部分资金正在撤出。

• 铜期货市场活动减少。
• 主要交易所的未平仓合约减少。
• 以铜为重点的 ETF 流入放缓。

导致价格上涨的部分动力正在减弱，并将影响价格上涨的速度。

从长远来看，关税可能弊大于利

美国铜关税引发了短期的购买热潮，但日后可能适得其反。如果关税使铜变得更加昂贵或难以获得，制造商可能会推迟项目或寻找替代品。这可能会削弱铜的长期需求，尤其是如果其他国家也采取贸易限制措施的话。

奥林匹克大坝铜矿项目

尽管短期内有各种噪音，但主要铜生产商并没有退缩。事实上，必和必拓正在加大对澳大利亚奥林匹克大坝铜矿项目的投资。他们打赌，铜需求将在数十年内保持强劲，尤其是随着全球向更清洁的能源和更多的数据基础设施发展。

但大型采矿项目需要的时间是数年，而不是数月。因此，即使供应最终跟上，市场也可能在一段时间内保持紧张。

铜的底线

世界显然正朝着需要更多铜的方向发展，可能是电动汽车、太阳能发电或电网升级。如果供应短缺的情况进一步恶化，铜价可能会居高不下。如果中国经济持续放缓或投资者资金不断撤离市场，铜价也可能大幅回落（可能性较小）。

密切关注

• 美联储的利率政策
• 中国任何新的经济刺激政策
• 智利、秘鲁和赞比亚等主要铜生产国的政治动态
• LME 和 COMEX 等主要交易所的库存水平
• 对冲基金和 ETF 的下注方向